张明:从国际金融的视角分析货币金字塔

时间:2021-10-18

  亳州严查违章行为让文明出行成为习惯!!张明为中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任,中国首席经济学家论坛理事

  注:本文为笔者在国家金融与发展实验室举办的《货币金字塔》读书会上的发言实录,已经本人审阅。转载请务必注明出处。

  核心观点:如果货币金字塔不能脱离财政问题和资源转移的问题而独立存在,那么包括数字货币在内的超主权货币就难以成为全球储备货币。由于比特币本身币值波动巨大、缺乏信用支撑、数量恒定,使得它难以成为货币金字塔上的第一层货币。《货币金字塔》关于底层货币的不稳定性和通过补充上层货币来应对流动性危机的阐述,有助于解释金融危机的形成机理与救援方式,但过量补充上层货币对于货币金字塔本身稳定的影响存在较大的不确定性。

  作为一个长期的国际金融研究者,我想从国际金融的视角出发来谈一下关于这本书的三个问题。

  第一,货币金字塔能不能脱离财政问题和资源转移的问题而独立存在?财政问题是一个国内视角,资源转移的问题是一个国际视角。由于时间所限,我在这里就不详细展开了,仅仅提出以下几个问题供大家思考。

  一是作为顶层货币,美国国债和黄金的区别。如果从全球层面来看,在本书所分析的全球货币金字塔的顶层,是黄金和美国国债;第二层是美元;第三层是参照美元定价的其他货币;第四层是美国和其他国家私人部门特别是银行体系衍生出的其他负债。那么,同样是作为货币金字塔的第一层货币,黄金和美国国债之间有什么重要区别呢?我认为,两者之间的最大区别就是黄金有总量限制,而美债没有总量限制。黄金没有交易对手方,美债有没有交易对手方,其实不太好讲。

  二是美国国债作为国内债券可能没有上限,但是美国国债作为全球货币金字塔的顶层货币,其规模有没有上限呢?在突破了一定的阈值之后,美国国债的过量发行会不会削弱全球投资者对它作为顶层货币的信心呢?

  三是假定欧元区未来进一步整合,推出了以欧元区名义发行的主权欧元债券,那么这种欧元债券是否也能位于全球货币金字塔的第一层呢?

  如果货币金字塔不能脱离财政和资源转移问题独立存在,我个人感觉在当前的全球格局下,超主权货币在短期内成为主导性储备货币的概率比较低。这里我提及的超主权货币除了诸如SDR等传统货币,也包括数字货币,例如Facebook之前提出的Libra。

  张明为中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任,中国首席经济学家论坛理事

  注:本文为笔者在国家金融与发展实验室举办的《货币金字塔》读书会上的发言实录,已经本人审阅。转载请务必注明出处。

  核心观点:如果货币金字塔不能脱离财政问题和资源转移的问题而独立存在,那么包括数字货币在内的超主权货币就难以成为全球储备货币。由于比特币本身币值波动巨大、缺乏信用支撑、数量恒定,使得它难以成为货币金字塔上的第一层货币。《货币金字塔》关于底层货币的不稳定性和通过补充上层货币来应对流动性危机的阐述,有助于解释金融危机的形成机理与救援方式,但过量补充上层货币对于货币金字塔本身稳定的影响存在较大的不确定性。

  作为一个长期的国际金融研究者,我想从国际金融的视角出发来谈一下关于这本书的三个问题。

  第一,货币金字塔能不能脱离财政问题和资源转移的问题而独立存在?财政问题是一个国内视角,资源转移的问题是一个国际视角。由于时间所限,我在这里就不详细展开了,仅仅提出以下几个问题供大家思考。

  一是作为顶层货币,美国国债和黄金的区别。如果从全球层面来看,在本书所分析的全球货币金字塔的顶层,是黄金和美国国债;第二层是美元;第三层是参照美元定价的其他货币;第四层是美国和其他国家私人部门特别是银行体系衍生出的其他负债。那么,同样是作为货币金字塔的第一层货币,黄金和美国国债之间有什么重要区别呢?我认为,两者之间的最大区别就是黄金有总量限制,而美债没有总量限制。黄金没有交易对手方,美债有没有交易对手方,其实不太好讲。

  二是美国国债作为国内债券可能没有上限,但是美国国债作为全球货币金字塔的顶层货币,其规模有没有上限呢?在突破了一定的阈值之后,美国国债的过量发行会不会削弱全球投资者对它作为顶层货币的信心呢?

  三是假定欧元区未来进一步整合,推出了以欧元区名义发行的主权欧元债券,那么这种欧元债券是否也能位于全球货币金字塔的第一层呢?

  如果货币金字塔不能脱离财政和资源转移问题独立存在,我个人感觉在当前的全球格局下,超主权货币在短期内成为主导性储备货币的概率比较低。这里我提及的超主权货币除了诸如SDR等传统货币,也包括数字货币,例如Facebook之前提出的Libra。返回搜狐,查看更多


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